國博電子背靠中電科 55 所,T/R 組件技術積累深厚，目前是國內面向各軍工集團銷量最大的有源相控陣 T/R 組件研發生產平臺，同時公司設計的射頻集成電路多項指標達到國際先進水平,在射頻芯片新產品上取得突破,是全球范圍內具備 GaN 射頻模塊批量供貨能力的極少數企業之一。近5年,公司的營業收入和凈利潤持續穩定增長，并積極開展技術研發和市場開拓,募投項目進展順利，實現軍民領域的快速發展。

有源相控陣雷達在頻寬、功率、效率以及冗度設計方面存在巨大優勢,目前已逐步成為雷達發展的主流,T/R組件作為相控陣雷達的最核心部件,少者需幾十數百,多則要成千上萬個T/R 組件,未來隨著軍隊現代化建設和電子信息化的發展,雷達的需求量提升必定帶來 T/R 組件需求量的快速攀升,公司作為T/R組件龍頭有望充分受益。

近年我國出臺了多項密集政策加快推進衛星互聯網發展，無論是從戰略端還是供需端，低軌衛星的發射已刻不容緩，隨著技術端和成本端的逐步成熟，2024 年有望開啟低軌衛星的發射周期，市場發展前景廣闊。低軌衛星需求的爆發也將帶動衛星載荷 T/R 組件的需求高增,從而拉動公司此版塊業績的爆發。

射頻模塊國產替代前景廣闊，射頻終端市場有望帶來新的業務增長點

近年全球射頻集成電路市場前五大廠商均為國外廠商，國際貿易摩擦頻現以華為、中興為代表的中國企業多次受到國外限制,且國外對高性能化合物半導體器件已實行對華禁運，自主研發的國產芯片已成各國共識。在手機端,公司開發完成了 WiFi、手機 PA 等產品,多個射頻開關被客戶引入并批量交付，DiFEM 相關芯片開始量產交付,產品性能達到國內先進水平，未來相關產品技術的成熟應用及量產，有望為公司帶來新的業務增長點。

投資建議與盈利預測

在軍用領域，公司作為國內 T/R 組件領軍者,未來隨著十四五后期訂單的集中釋放疊加衛星互聯網的加速推進,公司業績有望實現爆發增長;在民用領域，手機射頻開關、調諧器等芯片在 23 年已經實現批量供貨，今年會進一步擴大產品品類,并開發與友商差異化的新型產品,成為公司業績新增長點。我們堅定看好公司未來發展前景，預計 2024-2025 年，公司歸屬母公司股東凈利潤分別為:6.9 億元和 9.3 億元，EPS 分別為:1.72 和 2.32 元/股，對應 PE 估值分別為 42 和 31 倍，給予公司“買入”的投資評級。

風險提示

技術迭代及創新不及預期:客戶集中度較高的風險;訂單釋放不及預期;市場競爭加劇風險。